特斯拉及造車新勢力年報

四季度交付持續(xù)新高

全年業(yè)績亮眼，行業(yè)高景氣度延續(xù)

投資要點(diǎn)

特斯拉連續(xù)十季度實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤創(chuàng)新高：特斯拉2021Q4營收177.19億美元，同環(huán)比+65％/+29％；GAAP準(zhǔn)則下凈利潤為23.21億美元，創(chuàng)歷史新高，同環(huán)比+760％/+43％；營業(yè)利潤率達(dá)14.7％，同環(huán)比+9.3/0.1pct，實(shí)現(xiàn)較高盈利水平；2021Q4交付30.9萬輛，同環(huán)比+70.9％/+27.9％。全年看，2021年公司實(shí)現(xiàn)營收538.23億美元，同比+71％，GAAP準(zhǔn)則下凈利潤55.19億美元，同比大增665％，營業(yè)利潤率12.1％創(chuàng)新高，同比+5.8pct，實(shí)現(xiàn)交付93.6萬輛，同比+87％，超市場預(yù)期。特斯拉長期（2030年）銷量目標(biāo)為2000萬輛，體現(xiàn)增長信心。

蔚來Q4營收維持高增，高端車型持續(xù)放量：蔚來2021Q4營收99.01億元人民幣，同比+49.1％，毛利率17％；歸母凈虧損為21.79億元人民幣，扣除股權(quán)激勵費(fèi)用，2021Q4凈虧損為17.16億元人民幣，同比+29％。2021Q4蔚來銷售2.5萬輛，其中ES6交付1.2萬輛，為主要增量車型。全年看，蔚來2021年營收361.4億元，同比+122％，歸母凈虧損40.2億元，同比收窄24％，全年交付新車9.1萬輛，同比+109％。公司預(yù)計2022Q1交付新車2.5-2.6萬輛，隨著公司ET7、ET5、ES7等新車開啟交付，我們預(yù)計蔚來銷量持續(xù)高增。

理想Q4業(yè)績由負(fù)轉(zhuǎn)正，盈利能力持續(xù)提升。2021Q4營收106.2億元，同比+156.1％，環(huán)比+36.6％，2021Q4毛利率為22.4％，歸母凈利潤2.96億元，同比+174.88％，環(huán)比扭虧。2021Q4交付3.52萬輛，同環(huán)比+143％/+40％。全年看，公司實(shí)現(xiàn)營收270.1億元，同比+185.6％，歸母凈虧損3.21億元，同比擴(kuò)大111.96％。2021全年交付新車9.05萬輛，同比+177％，公司預(yù)計2022Q1交付量達(dá)3.0-3.2萬輛。公司預(yù)計北京制造基地2023年投入運(yùn)營，重慶制造基地建設(shè)在即，長期發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

小鵬Q4交付創(chuàng)新高，新車型打開銷量增長空間小鵬。2021Q4營收88.6億元，同比大增200％；毛利率為12％，凈虧損12.87億元，同比擴(kuò)大63％，環(huán)比收窄19％。全年看，2021年公司營收209.9億元，同比+259％，凈虧損48.63億元，同比擴(kuò)大78％，毛利率12.5％，同比+7.9pct。2021Q4新車交付量達(dá)4.2萬輛，同環(huán)比+222％/+63％，2021全年交付9.8萬輛，同比大增263％。隨著P5產(chǎn)能爬坡及旗艦SUV G9于2022Q3正式發(fā)售，我們預(yù)計將為公司帶來可觀銷量。

投資建議：電動車估值已回落至底部，2022年高景氣度延續(xù)，龍頭業(yè)績我們預(yù)計維持80-100％高增，繼續(xù)全面看多電動車龍頭，第一條主線看好2022年盈利修復(fù)的電池環(huán)節(jié)，長期格局好，疊加儲能加持，推薦龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪，關(guān)注欣旺達(dá)、蔚藍(lán)鋰芯，第二條主線為電池技術(shù)升級，高鎳三元（推薦容百科技、華友鈷業(yè)、中偉股份、當(dāng)升科技）、結(jié)構(gòu)件（推薦科達(dá)利）、錳鐵鋰（推薦德方納米，鐵鋰環(huán)節(jié)關(guān)注富臨精工、龍蟠科技）、添加劑（推薦天奈科技）；第三條為持續(xù)緊缺的龍頭：隔膜（推薦恩捷股份、星源材質(zhì)）、負(fù)極（推薦璞泰來、杉杉股份，關(guān)注貝特瑞、中科電氣）、電解液（推薦天賜材料、新宙邦）、銅箔（推薦諾德股份、關(guān)注嘉元科技）；第四條：鋰緊缺和價格超預(yù)期，關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、融捷股份、鹽湖股份、西藏礦業(yè)、天華超凈等。